恒泰艾普(300157):石油勘探开发服务的小巨人
净利润大幅增长,费用控制合理
2010年公司实现营业收入20,574.41万元,同比增长38.35%;归属于上市公司股东的净利润7,193.71万元,同比增长41.88%。从公司的三费情况来看,08-10年销售费用、管理费用占比均成递减趋势,公司费用控制合理。
海外业务成为未来利润增长点
10年公司境外收入10,335.96万元,同比增长89.90%。其中南美70%的收入来自于与国内石油没有任何产权关系的国外油和服务公司。我们预计未来公司的收入结构将是"二八",20%收入来自境内,80%收入来自境外。
产业链"加长"、"加宽"、"加粗"
公司未来发展的目标是涵盖上游地震数据采集和下游钻井服务在内的完整的油气勘探技术服务产业链,钻井服务包括类似井下作业、井控技术服务、岩心分析等,尤为值得期待;此外,公司数据库有待完善,公司不排除通过收购来弥补软件产品的弱势;与公司主营业务相关的业务也值得关注。
盈利预测与估值
我们预计未来2年,在不考虑可能并购的前提下,公司11-13年销售收入分别为3.16、4.79与6.81亿元,增速为53.64%、51.68%与42.21%,净利润为1.27、2.01与2.81亿元,全面摊薄EPS为1.43、2.26与3.17元,维持"买入"评级,6个月目标价80.08元。
风险提示
应收账款风险;客户集中度高的风险;境外经营风险。
